Herstel aandelenbeurzen sterker dan vooruitzichten

23 april 2012

In het eerste kwartaal van 2012 lieten aandelenbeurzen over een brede linie koerswinsten zien. Wereldwijd was de gemiddelde stijging rond de 8%. Lokaal zijn er echter zeer grote verschillen.

Grote regionale verschillen

In Europa stegen de koersen. Zo steeg de Amsterdamse graadmeter de AEX-index met iets meer dan 3%. De Duitse DAX-index steeg met maar liefst 17%. De beter dan verwachte macro-economische cijfers in de VS en een enigszins gekalmeerde situatie in Europa stond aan de basis van de positieve stemming op de beurzen.

Toch zijn de problemen in Europa niet voorbij. Ondanks de betere macro-economische cijfers kan ook de VS op termijn voor dezelfde problemen komen te staan. Wel zien wij nog steeds groeikansen in Asia Pacific en andere opkomende landen. Gezien de huidige onzekere situatie op de financiële markten handhaven wij bij de inrichting van onze modelportefeuilles onze defensieve positionering.

Kalmer Europa

De situatie in Europa is iets verbeterd. De kans op een systeemcrisis (met het uiteenvallen van de euro) is aanzienlijk kleiner geworden. Toch is niet alle dreiging voorbij. De rentes van vooral Spanje en Italië zijn nog steeds erg hoog. Dit betekent dat beleggers nog onvoldoende vertrouwen hebben in de economische situatie van deze landen. Ook wij houden er rekening mee dat de bezuinigingen onvoldoende effect hebben en dat daarbij de economieën in Europa wat sterker zullen krimpen.

Europese regeringsleiders melden te pas en te onpas dat ze serieus bezig zijn om de begrotingen op orde te krijgen en de schulden te reduceren. Zo is het Europese noodfonds technisch vergroot tot ca. 800 miljard euro. Al met al wordt getracht de financiële markten rustig te houden. Zo wordt geprobeerd speculatie tegen de kredietwaardigheid van kwetsbare Zuid-Europese landen te voorkomen.

Ook de tweede Long Term Refinance Operation (LTRO) heeft effect gehad. De Europese Centrale Bank (ECB) heeft eind februari voor meer dan 500 miljard euro aan kapitaal verschaft aan (voornamelijk Zuid-) Europese banken. Met dit goedkope driejaars geld zijn banken voorlopig uit de brand geholpen en de financiële markten gekalmeerd. Echter, gezien alle voornoemde economische situatie in Europa blijven wij deze regio onderwegen.

Goede macrocijfers in VS

De beurzen in de VS werden gevoed met redelijk goede macro-economische cijfers. Zo is een van de belangrijkste elementen in de Amerikaanse economie de arbeidsmarkt. Ondanks het hoge huidige werkloosheidspercentage van 8,3% van de beroepsbevolking is sinds medio vorig jaar een licht dalende tendens zichtbaar. Daarbij verbetert het consumentenvertrouwen, wat een positieve impuls is voor bestedingen en daarmee een positief signaal voor de economie.

Groei economie in VS

Dit consumentenvertrouwen wordt gesteund door de Federal Reserve die de korte rente tot 2014 laag houdt. Men verwacht dat de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal van 2012 een positieve groei zal laten zien. Voor de VS hanteren wij een neutrale weging; de economische situatie daar is beter dan in Europa. Maar met een hoge staatsschuld en een fors begrotingstekort kan de VS op termijn dezelfde problemen gaan ondervinden als Europa.

Kansen Asia Pacific en opkomende landen

Omdat de groeicijfers en de vooruitzichten voor Asia Pacific en opkomende landen redelijk tot goed zijn, continueren wij onze overweging in deze regio’s. Wel zijn wij ons bewust van de export van deze landen afhankelijkheid is van de vraag uit ontwikkelde landen. De vraag vanuit de thuismarkt in deze landen is namelijk onvoldoende groot om een teruggang in afzet naar het 'Westen' te compenseren.

Vooruitzichten

Wij verwachten nog steeds dat de wereldeconomie blijft groeien. Dit wordt met name gedragen door de regio Asia Pacific en opkomende landen. Het ziet ernaar uit dat de recessie in Europa iets dieper wordt dan eerder werd gedacht. Ook de presidentsverkiezingen in Frankrijk en de VS spelen een belangrijke rol. De sterke balansen van de bedrijven zorgen voor een bodem onder de aandelenkoersen, al zien we wel dat het aantal positieve verrassingen afneemt. Wij verwachten dat de huidige lage renteniveaus de komende maanden zullen worden gehandhaafd.

Ook bedreigingen

Ondanks het positieve sentiment zien wij ook een aantal bedreigingen. Zo kan de stijgende olieprijs een rem zijn op de wereldwijde economische groei. In Europa blijven de Spaanse en Italiaanse rente ondanks de ingrepen op een hoog niveau. In China lijkt een vastgoedbubbel te ontstaan die gemakkelijk zou kunnen klappen.

Al met al zien wij in de huidige economische omstandigheden voldoende aanleiding om de bestaande defensieve positionering te handhaven. Wilt u meer weten over de beleggingsvisie van WestlandUtrecht Effectenbank? Neem dan gerust contact op met een van onze beleggingsspecialisten.